就在日前，威腾电气集团股份有限公司（下称“威腾电气”）科创板首发过会，但依靠会计手法维持盈利的威腾电气会给投资者带来多少回报呢？
威腾电气原本在新三板挂牌，公司近些年来虽然收入保持增长，但盈利增长乏术。多年来公司的净利润基本在5000万元上下，鲜有亮眼表现，而这还是部分依靠会计手法调节的结果。与同行相比，威腾电气应收账款的计提比例明显偏低；同时就在2019年公司还将部分研发费用资本化以增厚利润。更加奇怪的是，威腾电气的主要供应商接连注销，甚至上半年还采购上千万元，下半年就消失不见了。
输配电系统通常采用母线或电缆来传输电能，威腾电气自成立以来一直以母线产品为主营业务，产品包括低压母线、涂锡铜带和中低压成套设备等。
此次上市，威腾电气计划发行不超过3900万股，募资4.06亿元用于4个项目的建设，其中1.63亿元用于母线车间智能化升级改造项目，1.42亿元用于年产2000套智能化中压成套开关设备及63000台智能型（可通信）低压电器项目，5031万元用于建设研发中心，剩余5000万元补充流动资金。
2019年，威腾电气高低压母线台，此次募投项目达产后，公司将新增21.1万米高低压母线台智能化中压成套开关设备、63000台智能型（可通信）低压电器的产能。
募投项目达产后，威腾电气的产能将大幅提升，近几年公司中低压成套设备销量虽有增长，高低压母线基本没有太多表现，产能能否消化将是个大问题。
产能大幅扩张会给公司带来盈利的同步增长吗？答案或许是否定的。威腾电气原本是新三板挂牌公司威腾股份（836970.OC），公司于2017年年底摘牌，转而选择科创板上市，新三板期间公司盈利就没有明显的增长。
彼时的年报显示，2013-2016年，威腾股份分别实现营收5.54亿元、6.32亿元、6.55亿元和6.34亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3692万元、4287万元、4892万元、4729万元。公司营收的复合增速还不到5%，归母净利润8%左右的复合增长率略好但也远不到两位数。
此次登陆科创板，威腾电气正好公布的是2017-2019年的营收和净利润情况。2017-2019年，公司实现营收7.37亿元、9.35亿元和9.08亿元，归母净利润分别为4330万元、5067万元和5470万元。
以2016年为基数，威腾电气2017-2019年营收复合增长率达到两位数，接近13%，收入终于有了像样的增长；归母净利润的复合增长率勉强接近5%，与之前几年相比，增速不但没有随着营收的改善而改善，甚至下降明显。
威腾电气招股书（上会稿）中预计2020年将实现主营收入9.17亿元，较2019年增长约2.67%；实现扣非净利润4000万-4200万元，同比下降约20%-25%。
即便是如此乏善可陈的盈利表现，也是威腾电气“努力”的结果。以2019年为例，这一年公司实现营收9.08亿元，归母净利润5470万元，同比增长近8%，即盈利比上一年增加了400万元出头。
威腾电气是高新技术企业，近几年一直保持着2000万元以上的研发支出。在2019年年末，威腾电气的开发支出为277万元，在此之前，公司的开发支出一直为零元。
研发投入既可以资本化，也可以费用化。费用化的研发支出计入利润表，直接减少当期利润；资本化的研发支出计入资产负债表，后续转化为无形资产，并不在当期利润中扣除，可以直接增加当期损益。
2019年，威腾电气较上一年增加的利润不过400万元出头，公司开发支出就多出了近300万元，如果没有新增开发支出，而是将这部分研发费用如前一样全部费用化，威腾电气的利润基本就没有增长了。
2020年上半年，威腾电气的开发支出进一步增加至419万元，全年金额公司还没有公布。原本一直全部费用化的研发费用在上市前夕突然部分资本化，威腾电气这样做显然是有利于提振利润的。
招股书（上会稿）显示，2017-2019年年末，威腾电气应收账款余额分别为3.99亿元、5.42亿元和5.81亿元，占营收的比例分别为54.09%、57.99%和63.95%。2020年上半年末，公司应收账款余额为5.53亿元，占营收的比例达到84.02%。
应收账款占比明显提高，在应收账款计提上，威腾电气却十分宽松，公司对一年以内的应收账款计提2%，威腾电气列出的其他同行多数都在5%；1-2年应收账款计提10%，与多数公司基本一致；2-3年20%的计提标准又明显低于多数公司30%以上的计提水平。
在3年及以上账龄的应收账款计提上，威腾电气同样宽松，如4-5年的应收账款多数公司计提比例都超过了70%，威腾电气计提仅有50%；只有5年以上的应收账款，威腾电气才与同行一样100%计提。
威腾电气本就应收账款高企，宽松的计提标准无疑会增加公司的账面盈利。仅以2019年为例，威腾电气年末一年内的应收账款为4.43亿元，公司计提坏账887万元，如果按照5%的计提标准，公司一年内的应收账款计提金额将达到2217万元，增加1330万元的坏账准备。
按照账龄分类的应收账款如果与绝大多数同行的计提标准相一致的线万元左右的坏账计提，加之近300万元的新增开发支出。通过会计手法，威腾电气合计“增加”了约2000万元的账面盈利。对于全年归母净利润仅仅约5500万元的威腾电气来说，这样的增加大有裨益。
顶着高新技术企业光环的威腾电气产品毛利率只有25%左右，净利率6%上下，这样的盈利能力已经说明了公司在市场上的竞争力，如果严格计提以及将研发全部费用化的话，其净利率将直线下滑，威腾电气登陆科创板的科创属性含金量是否要打上大大的问号呢？
威腾电气的主要客户包括隆基、晶澳等光伏巨头，也有通用电气、ABB等跨国公司。与之相比，公司的主要供应商就没有这么大的名气了。奇怪的是，这些供应商前脚还在给威腾电气供货，后脚就注销了工商登记。
威腾电气的主要产品母线等用于输配电系统来传输电能，因此公司的采购以金属为主，公司主要原材料包括电解铜、铝棒、铜材、铝材等，占采购总额比重约75%以上。
在采购对象上，威腾电气对主要供应商较为依赖。2017-2019年，公司从前5大供应商合计采购分别为2.67亿元、3.78亿元和2.98亿元，占采购总额的比例分别为55.44%、57.8%和50.7%，占比都在半数以上。
2020年上半年，威腾电气从前5大供应商处合计采购1.33亿元，占比为54.35%，仍然在半数以上。在这些主要供应商中，绝大多数供应商都是合作多年的伙伴，并没有频繁更换主要供应商的情形。
新出现在前5大供应商名单的企业却疑点重重。上海钨都实业有限公司（下称“上海钨都”）是威腾电气2020年上半年的第4大供应商，威腾电气从其采购了1933万元的金属钨。在此之前，上海钨都并没有出现在威腾电气的主要供应商名单中，金属钨也没有出现在主要采购标的中。
工商信息显示，上海钨都注册于2017年年初，公司目前的状态是“注销”，原因是“决议解散”，时间是2020年12月初。
虽然在2020年上半年才进入公司前5大供应商名单，上海钨都在此之前已经是威腾电气的主要供应商之一了。上海钨都是威腾电气原材料钨的供应商，2018年和2019年交易金额分别为495.01万元和3097万元，2019年是威腾电气第6大供应商。
上海钨都成立于2017年，也就是说公司在成立后很快就成为威腾电气的主要供应商之一了，2020年上半年还获得威腾电气近2000万元的采购，不到半年后就注销不见了，这其中是否还有其他隐情？
不仅如此，上海钨都的工商年报显示，公司社保缴纳人数仅为1人，即便上海钨都仅仅是一家贸易商，公司仅有一人，也能完成给威腾电气近2000万元的供货，这也需要公司给出一个合理的解释。