华泰证券发布研究报告称，本轮海外供需关系快速的错配，海外电气设备经历2019年前超过5年的下行期整合，以及目前海外扩产节奏依旧相对温和的背景下，
电网已经成为全球新能源发展的主要瓶颈(《能源转型系列报告-但问路在何方》，2023/12/01)，市场已认识到海外整体需求向上，部分产品供不应求。市场也担心海外电气设备需求的可持续性与确定性。
通过以下框架跟踪海外需求：1)全球电气设备需求的细分驱动分析(非电网部分通过出口、海外基建项目、海外数据中心服务器需求增速跟踪)，2)海外电力电网企业资本支出规划与变动(选取欧美具备代表性的各5家电力企业分析其Capex与规划变动，其合计Capex分别或可代表欧美20%以上的电网投资需求)，3)海外电气设备企业订单趋势与扩产趋势。(选取海外头部的一次设备，与配网/系统/低压电器设备企业，跟踪其订单与指引变动)。
结论上来看，海外电气设备需求景气向上的周期或可持续，海外龙头企业的订单外溢效应2023年开始，2024年有望进一步提速，有能力出海的企业有望迎来可持续的量价齐升的成长机遇。
本轮海外电气设备的需求周期由多种要素共同驱动，包含新能源接入扩容与电网强化、老化替换、基建及数据中心拉动的非电网直接投资需求。
海外的电网投资(Grid Investment)一般由电力企业承担，如美国2021年约90%的电网投资源于电力企业的资本支出，电网投资2021/2022年占美国电力企业资本支出约50%。海外电力电网企业的电网投资规划对于海外需求趋势具备很强的指引性。
观察到：统计的欧洲电力电网企业整体上调电网部分未来3-5年平均年投资额20%以上。规划的投资额与2022年实际投资额相比增速则更为显著。美国电力电网企业规划部分变动不大，本身规划已带来增长，同时政府支持性项目也将带来增量投资。
一方面美墨的需求有相当部分不直接来源于电网侧，而是在数据中心、基建所对应的配网侧。另一方面新能源装机占比较欧洲低，直接影响也小于欧洲。随着美国新能源装机预期回升，美国电网投资规划也有望提升。预计欧美电网Capex有望维持3-5年10%以上的高增长。
海外电气设备企业整体新接订单从2022年开启高增长，以一次设备为主的日立能源、西门子能源、现代电气(中东与北美业务)年新增订单/年收入的比重分别由2021年的1.26/1.2/1.01提升至2023年的1.8/2.2/2.02。以配网/系统/低压电器为主的伊顿、施耐德在手订单/季度收入的比重由2020年末的1.1/1.5提升至3Q23的2.3/2。伊顿、施耐德均看好电网与数据中心的需求拉动。区域方面，北美(美墨加)是各家订单、盈利增长最好的区域，此外，中东与新兴市场也是主要的增长来源。对2024年展望，伊顿/日立能源/西门子能源均给出双位数至强双位数的收入增长指引。
供需错配带动国内优质企业打开海外空间，订单外溢重启产业成长周期。本轮海外供需关系快速的错配，海外电气设备经历2019年前超过5年的下行期整合，以及目前海外扩产节奏依旧相对温和的背景下，国内具备出海能力的企业将迎来持续的海外机遇，在市场区域与产品类别上迎来双扩张，并受益于海外的涨价趋势，进入量价齐升的成长期。