2023年复盘：整体维持高增长，产能过剩问题凸显。2023年1-10月我国光伏新增装机143GW，YOY+145%，预计全年165-185GW，增速高达89%~112%。主产业链供给过剩问题凸显，价格回落，利润承压。动力+储能双轮驱动，全球锂电出货量保持高增态势，预计全年将达1,029GWh，YOY+43%。2023年我国风电装机兑现高增长，1-10月新增37.31GW，YOY+76%。2023年电新行情表现不佳，年初至今收益率在所有行业中排名倒数第二。
2024年观点：虽然市场普遍对电新行业持观望态度，但我们认为电网储能存在结构性机会，光伏有望率先走出阴霾。随着大数据、云计算、物联网、区块链、AI等新技术突飞猛进，智能电网涌现出“小而美”细分蓝海市场：虚拟电厂释放系统灵活性，算力是核心；功率预测空间可期，AI提高准确性；数字孪生聚焦数采模型两大环节。储能维持高景气度，看好独立储能、长时储能广阔空间。光伏最先出现产能过剩问题，随着需求增速换挡，新技术加速迭代，供给侧管控发力，明年下半年细分市场存在出现新的供需匹配平衡点的可能性。
虚拟电厂运营商是算法驱动，算力是虚拟电厂技术的真正内涵。我国虚拟电厂正处于邀约型到交易型的转型升级阶段，目前盈利模式主要来源于响应补贴。虽然目前虚拟电厂以负荷型为主，但我们更看好电源型或混合型，预计2025年我国电源型虚拟电厂市场空间200亿元。
虽然目前电化学储能在新型储能中占据绝对主导，但长时储能是例风光发展的必要条件。我们短期看好抽水蓄能电站，中期全钒液流电池、压缩空气储能将快速落地放量，长期氢（氨）能将补齐能源转型最后一环。全钒液流电池经济性初显，装机元年已开启。
光伏电池正处在更新迭代的又一个重要“十字路口”，TOPCon产业化占据先机，HJT亟待提效降本，XBC工艺最复杂，下游应用待验证。虽然市场普遍认为TOPCon目前已占据份额优势，但基于产品特性、可与钙钛矿叠层等，我们依然看好HJT前景，将成为N型主流。
中国企业分享全球红利。美国IRA强力支撑长期需求空间，中美关系升温+降息周期释放积极信号，美国本土产业偏弱，利好中国光伏、锂电企业。随着可再生能源持续发展，全球电网亟待改造升级，如果要实现气候目标并维护能源安全，全球电网投资需要翻一番，我国电网龙头有望充分受益。全球风电装机需求旺盛，友好的贸易政策有利于中国风机出口。
投资建议：建议把握三大主线）行业“马太效应”明显，重点关注具备抵御周期波动能力的龙头企业，推荐国电南瑞、许继电气、特变电工、阳光电源、晶澳科技、晶科能源、通威股份、隆基绿能、福斯特、宁德时代、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、东方电缆、天顺风能、明阳智能等；2）新技术引领或颠覆市场，建议关注天合光能、中来股份、协鑫科技、贝特瑞、天奈科技等；3）科技赋能，行业新趋势孕育“小而美”细分领域蓝海市场，建议关注国网信通、科陆电子、金智科技、申昊科技、亿嘉和、东方电气、钒钛股份等。
风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。
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